【泰國新聞報導】凱基證券泰國公司（股票代碼KGI）營運長牛繼聖接受「泰國新聞報導」專訪，訪談圍繞泰國宏觀經濟展望、資本市場變化、IPO市場前景、及KGI泰國的業務發展方向等重大議題展開。
牛繼聖首先針對泰國經濟發展前景，特別是成功召開國際貨幣組織（IMF）及世界銀行2026年會後預測，泰國經濟的長線發展仍有機會，但值得關注的是，短期內的復甦受到產業結構、家庭債務、及市場信心等因素制約。
面對市場挑戰，KGI未來將進一步強化私人財富管理、跨國投資銀行、及自營商業務，力求在泰國資本市場轉型過程中開拓新的成長動力。公司將依託債券、衍生權證、機構經紀、及自營商交易等既有業務基礎，擴大全球基金產品管道。並重點發展高資產客戶服務、台灣企業赴泰投資、及企業併購業務。
牛繼聖強調，泰國經濟長期發展仍有潛力，但短期復甦受到家庭債務偏高、財富分配不均、及傳統產業轉型緩慢等因素的限制。同時，面對IPO市場持續疲軟的環境，券商需要調整業務結構，在傳統資本市場業務之外，尋找更持續的收入來源。
1️⃣泰國經濟成長長期仍具潛力，IPO市場復甦步伐有限
牛繼聖指出，泰股過去兩年受到政治不確定性、及投資人信心不足等因素壓抑。隨著新政府上台，政治穩定可望帶來市場信心改善，推動部分先前受壓抑的股票估值逐步修復。
政府推動的經濟刺激措施，以及人工智慧（AI）、資訊科技和綠色經濟等新興產業的發展，預計將為泰國經濟帶來新的成長機會。但泰國目前仍處於產業轉型階段，傳統產業占有重要地位，新興產業需要時間累積技術、人才及資本。同時，家庭債務偏高、及貧富差距等結構性問題仍待解決，短期內經濟表現未必能快速改善。
在資本市場方面，泰國IPO市場自新冠疫情以來持續疲軟。 2021年市場曾受居家經濟、及特定消費需求帶動而出現階段性反彈，但此後企業上市融資活動未能持續恢復。
部分企業雖然已完成上市申請的相關程序，卻因市場估值、及投資人需求不理想而延遲上市，甚至需要重新辦理申請。對於2027年的IPO市場，牛繼聖預計可能會出現一定程度的改善，但整體復甦幅度有限。未來較值得關注的企業IPO，將集中在科技、AI、生物科技、自動化、及電動汽車產業等，符合針對泰國投資促進委員會（BOI）與泰國證券交易所（SET）合作的「BOI to IPO」計畫。該計畫大幅放寬上市標準並提供租稅加碼。
2️⃣企業赴泰投資，為投資銀行業務創造新契機
近年來台資、及海外的科技業大舉進駐泰國，KGI可利用自身跨境業務聯繫優勢，協助企業在泰國上市、及其他投資銀行服務。隨著台灣企業持續關注泰國及東南亞市場，部分涉及科技、電子、及其他新興產業的企業，可望成為泰國資本市場未來的潛在上市群體。
牛繼聖認為，企業在泰國當地融資、及上市有多方面的潛在優勢。首先，當地融資可以配合當地業務發展，減少企業持續從海外調撥資金所面臨的匯率風險。其次，當地上市身分有助於企業提升品牌知名度，在招募人才、拓展供應鏈、及爭取商業合作時建立信譽。此外，上市經驗也可能為企業未來的股權融資、及債券融資提供更多管道。
3️⃣企業併購需求增加，跨國資本成為潛在買家來源
除IPO業務，企業併購也是KGI未來重點關注的投資銀行業務之一。牛繼聖表示，泰國部分傳統產業經營環境面臨壓力，市場上出現不少希望出售企業、轉讓部分股權或引進策略投資者的業主。目前，尋求出售企業或引入投資者的需求，相較於主動尋找收購機會的需求更為突出。
相關交易不僅涉及上市公司，也包括大量非上市企業。部分業主希望整體出售公司，有些則希望透過出售部分股權，引進資金、技術、管理經驗或市場管道。
在此情況下，KGI需要積極尋找潛在買家，而不能只依賴泰國本地資本。海外投資者、私募股權基金、及希望進入泰國市場的國際企業，都可能成為潛在交易對象。牛繼聖認為，隨著企業經營壓力及產業整合需求增加，跨國併購、股權轉移及策略投資者引進，可望成為傳統IPO業務以外的重要收入來源。
4️⃣債券與衍生權證業務構成專業交易基礎
在現有業務方面，KGI的主要業務包括債券、衍生權證（DW）、股票自營、套利交易、及機構經紀服務。泰國債券市場主要由銀行參與，銀行在債券交易與承銷方面有較大市場份額。KGI的債券交易量在整體市場排名第5，但前4名均為銀行，屬於證券公司中具有強大競爭力的參與者。
在衍生權證業務方面，KGI在泰國市場具有較強的競爭力，公司DW交易量占比約為60%。相關業務涉及產品發行、標的資產價格變動、風險避險及交易系統管理。
此外，機構經紀業務也是公司的重要業務基礎。客戶包括外資機構及泰國本地機構投資者，其中部分外資客戶對訂單處理速度、資訊科技基礎設施及風險控制能力有較高要求。KGI在服務專業投資人、及機構交易客戶方面具有優勢，未來仍將重視專業交易能力及機構客戶服務，而非單純依賴一般散戶經紀業務。
5️⃣私人財富管理成為未來主要成長方向
KGI未來最重要的業務發展方向之一，就是私人財富管理。本公司已組成新的專業團隊，成員來自泰國及國際金融機構，涵蓋投資顧問、產品設計及相關專業領域。目標客戶主要為高資產客戶，資產規模門檻為3,000萬銖以上。
本公司希望透過一站式財富管理平台，將全球基金產品、投資研究、資產配置、交易執行及客戶服務整合起來，為客戶提供更全面的投資服務。
財富管理業務的價值不應僅體現在銷售產品、或增加交易次數，更重要的是協助客戶根據自身財務目標、資產狀況、及風險承受能力，建立適當的長期投資組合。公司也希望主動為客戶爭取更有競爭力的申購條件和費用安排，降低長期投資成本，逐步建立以客戶利益為核心的服務模式。
6️⃣引進全球基金與結構性產品，擴大國際投資管道
在產品佈局方面，KGI希望逐步擴大客戶可接觸的境外投資產品範圍。部分國際基金有較高的投資門檻、及較嚴格的申購條件，公司希望透過現有管道及境外合作關係，為符合資格的客戶爭取較好的投資條件。 KGI亦正在研究相關交易系統、報價流程及境外合作安排，並提及與香港等境外金融機構合作的計畫。
透過適當的基金架構，例如由本地基金投資於境外目標基金，KGI希望在符合監管要求的前提下，改善部分國際投資產品的可近性。
結構性產品和避險基金雖然能夠豐富投資選擇，但也可能涉及本金損失、信用風險、流動性不足、及複雜的贖回條件。產品推薦必須建立在充分研究、風險揭露及客戶適當性評估的基礎上。
7️⃣從產品銷售轉向長期資產配置，建立差異化服務
對於未來的競爭策略，牛繼聖認為，KGI希望區別於以自有基金銷售、及頻繁交易為主要收入來源的傳統模式，轉而強調跨機構產品比較、個人化資產配置及長期客戶關係。根據客戶的家庭狀況、年齡、職業、資產規模、及未來財務需求，制定適合的投資組合，而非鼓勵客戶持續買賣金融產品。
KGI希望將專業機構投資能力與私人財富管理結合，透過更廣泛的全球產品選擇、專業研究及費用優化，建立不同於傳統產品銷售模式的競爭優勢。
牛繼聖最後強調，未來財富管理業務的核心不是單純增加產品銷售，而是透過專業研究、全球投資管道、及個人化資產配置，協助客戶實現長期財務目標。 KGI希望藉此逐步建立覆蓋泰國本地市場與國際投資管道的綜合金融服務平台，在專業交易業務的基礎上，拓展更具持續性的長期客戶服務與財富管理業務。
（圖片來源泰國新聞報導）
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