券商聚焦煉油股 擔憂獲利成長受限

【泰國新聞報導】Maybank泰國證券公司的研究報告仍維持2026–2027年原油價格預測為每桶65–66美元，並認為油價在60美元具備支撐基礎，主要支撐因素包括：
需求成長仍然強勁，預計2026年需求成長為每日120萬桶，高於2025年的每日110萬桶；

OPEC+以外地區的供應成長有顯著放緩趨勢；

地緣政治風險可能導致供應低於預期；

OPEC+對增產持謹慎態度，並可能在必要時出手支撐油價。

另一方面，2026年煉油毛利（GRM）前景仍然強勁。該行維持新加坡煉油毛利預測每桶6.0美元、2027年降為5.5美元。

產能關閉、以及新增煉油產能放緩，使得2025–2028年期間煉油淨供應僅增加每日134萬桶，而同期累計需求增長約每日400萬桶。制裁措施、及天然氣液（NGL）供應減少可能進一步推高毛利，而原油升水下降則有助於提升煉油廠獲利能力。

不過，預計仍將看到泰石油（股票代號PTT）旗下公司採取更多行動，強化資產負債表。雖然這些措施未必直接提升利潤或企業價值，但有助於避免信用評等被下調。

透過出售資產、發行永續債券、以及PTT提供營運資金支持，已為TOP、PTTGC與IRPC共計強化資產負債表約1,580億銖，但後續仍可能需要進一步措施。

TOP可望透過出售電力相關資產、及發行200億銖債券，將淨負債/EBITDA 比率降至4倍以下。而PTTGC儘管已籌集1,180億銖現金，但在業務前景仍然疲弱的情況下，仍被認為可能需要採取更多行動。

此外，研究部門將SPRC列為能源板塊的首選股票，原因包括：未來3年每股盈餘複合年增長率達25%；估值具吸引力，P/BV僅0.5倍；以及股息率達7.9%（為板塊最高）。

分析師仍維持對油氣—煉油板塊與大盤同步的持中看法，該板塊未來3年平均利潤增長率僅約3.3%。其中，仍更看好煉油板塊，因其具備增長機會、估值具有吸引力且股息率較高。在個股選擇上，SPRC被選為板塊首選，而在大型股中則更偏好PTTEP。

同時，強勁的煉油毛利趨勢及原油升水下降，使其股價仍具上行優勢。公司在2026年第首季完成檢修後恢復正常運營，將顯著推動獲利成長。

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